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(Bloomberg) — Algo raro está prestes a acontecer no mercado de US$ 55 bilhões de títulos de catástrofe: um evento gatilho vai ‘limpar’ 100% do principal de um título.
O título de catástrofe [também chamado de cat bond] da Jamaica, no valor de US$ 150 milhões, tem sido alvo de controvérsia desde que não foi acionado no ano passado, após o furacão Beryl destruir grandes partes da ilha. O episódio gerou pedidos para uma reavaliação fundamental da adequação desses instrumentos financeiros para países em desenvolvimento que estão na linha de frente das mudanças climáticas.
Investidores em títulos de catástrofe agora esperam que o evento gatilho provocado por Melissa — um furacão de categoria 5 — finalmente acabe com essas dúvidas.
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“Na verdade, é algo positivo que este título pague,” disse Dirk Schmelzer, gestor sênior de fundos da Plenum Investments AG, detentora do título da Jamaica, em entrevista. “Isso mostra como as estruturas dos títulos de catástrofe podem ajudar a apoiar os países a se reerguerem.”
Mas o ceticismo em relação a esses instrumentos persiste.
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Foi preciso um evento ‘cisne negro’ para acionar o título, afirma Jwala Rambarran, ex-governador do banco central de Trinidad e Tobago. “Melissa supera tudo.”
Rambarran é coautor de um relatório do Grupo dos Vinte Vulneráveis, ou V20 — uma coleção de nações mais expostas às mudanças climáticas — que no ano passado pediu uma reavaliação profunda dos títulos soberanos de catástrofe. Após Beryl, o V20 alertou que os títulos estavam se tornando cada vez mais rígidos em sua estrutura, com parâmetros estreitos que protegiam os investidores sem ajudar as populações mais pobres.
Títulos de catástrofe são usados por emissores — principalmente seguradoras, mas às vezes também governos — para transferir risco aos mercados de capitais. Os detentores dos títulos correm o risco de perdas se uma catástrofe predefinida ocorrer, mas também podem obter retornos significativos se isso não acontecer. A Jamaica concordou em pagar aos investidores de seu título uma taxa flutuante de 7% acima das taxas do mercado monetário dos EUA.
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A última vez que um título de catástrofe relacionado ao clima pagou integralmente foi em conexão com o furacão Ian, em 2022. O índice Swiss Re Global Cat Bond caiu cerca de 2% naquele ano, mas desde então registrou ganhos recordes. Nos três anos desde Ian, o índice Swiss Re subiu 60%.
A Jamaica possui provavelmente o programa de financiamento para desastres mais robusto de todas as nações do Caribe. Além dos US$ 150 milhões que receberá de seu título de catástrofe, pode acessar US$ 300 milhões em crédito contingente do Banco Interamericano de Desenvolvimento e sacar um pagamento de US$ 92 milhões de um programa de seguro paramétrico.
Os custos segurados dos danos do furacão Melissa a propriedades em terra na Jamaica variam agora entre US$ 2,2 bilhões e US$ 4,2 bilhões, segundo a empresa de dados Verisk Analytics Inc. O custo real, no entanto, será muito maior, com menos de 20% das propriedades residenciais da ilha caribenha seguradas, e uma parcela significativa sem seguro suficiente, segundo a Verisk.
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Os recursos disponibilizados para a Jamaica por meio de seu título de catástrofe e outros instrumentos “nunca serão suficientes para fazer a restauração e nem mesmo para realizar o trabalho de socorro agora,” disse Dana Morris Dixon, ministra da educação, habilidades, juventude e informação, em uma coletiva em 31 de outubro.
No Banco Mundial, que cuidou da emissão do título da Jamaica, o vice-presidente e tesoureiro Jorge Familiar disse que a “estratégia abrangente de gestão de risco de desastres da ilha e a abordagem proativa servem como modelo para países que enfrentam ameaças semelhantes e buscam fortalecer sua resiliência financeira a desastres naturais.”
O pagamento “ressalta o papel dos títulos de catástrofe em estratégias eficazes de gestão de risco e sua eficiência na transferência de riscos de desastres para os mercados de capitais,” afirmou.
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Mas Rambarran diz que, para tempestades altamente destrutivas como Beryl, o risco permanece de que os gatilhos dos títulos de catástrofe sejam “muito rígidos e específicos.” Ele afirma que “ainda precisamos continuar a analisar seu design e encontrar um equilíbrio entre proporcionar retorno e fazer o bem.”
Enquanto isso, investidores expostos ao título da Jamaica provavelmente não sofrerão impactos significativos em seus portfólios, segundo Mara Dobrescu, diretora de estratégias de renda fixa da Morningstar.
“Ninguém tinha uma grande quantidade” do título da Jamaica em seu portfólio, disse ela. Portanto, os investidores absorverão facilmente quaisquer perdas relacionadas a Melissa e continuarão a ter “um ano de destaque.”
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Na Plenum, a expectativa é que as perdas associadas à sua participação no título da Jamaica causem um impacto de apenas 0,23% em um de seus dois fundos de títulos de catástrofe, enquanto o outro permanecerá intacto. O gestor de ativos não planeja reduzir seu interesse em emissões apoiadas pelo Banco Mundial, disse Schmelzer.
“Do ponto de vista ESG, temos muitos clientes que gostam de ver essas transações no portfólio,” afirmou. “Perdas são perdas, mas esta é uma perda melhor do que outras.”
Principais detentores do título de catástrofe da Jamaica incluem Stone Ridge Asset Management LLC, de Nova York, Baillie Gifford & Co., do Reino Unido, e Schroders, segundo dados compilados pela Morningstar.
Stone Ridge não respondeu aos pedidos de comentário. Porta-vozes da Baillie Gifford e Schroders declinaram comentar.
A extensão em que nações vulneráveis devem depender dos mercados de capitais para lidar com eventos climáticos extremos deve influenciar as negociações da COP30 no Brasil. Essas questões também alimentam o chamado Roteiro Baku-to-Belem (uma referência às conferências das Partes em 2024 e 2025), que busca mobilizar US$ 1,3 trilhão anualmente para países em desenvolvimento.
Um estudo publicado em 2024 constatou que, três anos após furacões atingirem a bacia do Caribe, os níveis de dívida estavam 18% maiores do que em um cenário base.
Em uma declaração nas redes sociais, o Programa Mundial de Alimentos chamou atenção para o nível de devastação na Jamaica.
📍Jamaica: The level of devastation has been above and beyond, says WFP's Juliette.
In Black River, one of the areas worst hit by #HurricaneMelissa, WFP is on the ground delivering essential assistance to thousands of people impacted by the storm. pic.twitter.com/b4DsNAZeqW
— Programa Mundial de Alimentos (@WFP) 9 de novembro de 2025
Em sua declaração na sexta-feira, o Banco Mundial disse que os títulos de catástrofe fazem parte de seu kit de ferramentas de Preparação e Resposta a Crises “que oferece aos países em desenvolvimento um conjunto inovador de instrumentos para melhor responder a crises e se preparar para choques futuros.” O objetivo é “acesso rápido a recursos para resposta emergencial, ampliação do seguro contra catástrofes e a opção de pausar pagamentos de dívidas após um desastre natural.”
A extensão da destruição no caso do furacão Melissa “será tão grande que, mesmo com o nível de financiamento pré-arranjado que a Jamaica possui, não haverá fundos suficientes para cobrir a extensão das perdas,” disse Rambarran.
O impacto de Melissa na Jamaica “nos coloca diante de um problema maior,” afirmou. “Precisamos de uma arquitetura financeira global que possa apoiar esses países de forma mais profunda.”
(Atualizações com comentário do Programa Mundial de Alimentos no 24º parágrafo.)
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