Como Wall Street está tomando cuidado para não ser queimada pelo “Milei Trade”

Será um momento decisivo para o ‘Milei trade’ — e ninguém quer ficar do lado errado novamente.

A venda frenética que castigou os mercados argentinos após a derrota do partido do presidente Javier Milei nas urnas no mês passado deixou investidores globais em alerta para outro possível baque após as eleições legislativas deste domingo.

Gestores de recursos e estrategistas afirmam que, se a coalizão La Libertad Avanza conseguir um terço das cadeiras no Congresso, os mercados podem reagir positivamente. Mas, mesmo com essa meta baixa — antes da derrota do mês passado, as expectativas eram maiores — empresas como Morgan Stanley e UBS alertam para riscos significativos: um desempenho mais fraco provavelmente será visto como uma ameaça à agenda de reformas econômicas de Milei e ao fluxo de recursos de resgate que os EUA injetaram para fortalecer a moeda do país.

“Se as eleições forem muito bem e o partido dele conseguir o terço, acho que a Argentina vai se recuperar — mas não quero ficar exposto a um cenário negativo,” disse Ray Zucaro, diretor de investimentos da RVX Asset Management LLC, em Miami. “Prefiro ficar neutro, sem uma posição grande.”

Os mercados argentinos se estabilizaram um pouco desde que a administração Trump interveio para comprar pesos e estendeu um socorro de US$ 20 bilhões para evitar que Milei enfrentasse uma crise cambial antes da eleição.

Os títulos em dólar do país subiram na sexta-feira, com os papéis com vencimento em 2035 avançando mais de meio centavo, para quase 57 centavos de dólar, segundo dados indicativos compilados pela Bloomberg.

A moeda, por sua vez, caiu 0,9%, fechando a 1.492 por dólar — menos de um peso do limite mais fraco da banda cambial em sua última sessão antes da votação.

Mas as lembranças das perdas acentuadas do mês passado, que seguiram a derrota do partido de Milei em Buenos Aires, mantêm os investidores apreensivos.

O episódio forçou bancos de Wall Street a desfazer apostas otimistas e abalou investidores globais que antes apostavam que o economista libertário, ao cortar gastos e regulações, conseguiria reverter um país abalado por inflação alta e calotes da dívida soberana por décadas.

Isso transformou as eleições legislativas em um teste muito aguardado para saber se Milei conseguirá continuar a implementar sua agenda, que tem mostrado sucesso em reduzir a inflação, mas desagradou eleitores ao cortar profundamente programas governamentais sem entregar a recuperação prometida. Ele também tem sido afetado por um escândalo de corrupção envolvendo seu círculo próximo, que prejudicou sua imagem de reformador.

A questão central será se Milei conseguirá manter apoio suficiente no Legislativo para vetar tentativas da oposição peronista de reverter sua agenda. Os investidores também estarão atentos a sinais de que o resultado pode levá-lo a adotar uma postura mais conciliatória com seus adversários políticos.

“O verdadeiro teste está na estratégia pós-eleitoral de Milei,” escreveu o economista do JPMorgan Chase & Co., Diego Pereira, em nota aos clientes. Ele afirmou que uma narrativa de “derrota nacional” provavelmente prevalecerá se Milei obtiver cerca de 31% a 32% dos votos e sofrer perdas na maioria das províncias.

“Ter um ‘terço de veto’ no Congresso não substitui as alianças necessárias para aprovar reformas macroeconômicas críticas; uma mudança da retórica combativa para a governança pragmática é essencial,” disse ele.

Pedro Quintanilla-Dieck, estrategista da UBS, afirmou que os traders “não esperam um resultado forte” para Milei nas urnas, estimando que sua votação ficará “na casa dos 30% baixos.”

Há também dúvidas significativas sobre a capacidade da Argentina de manter a atual banda cambial para o peso, amplamente vista como sobrevalorizada. O governo gastou bilhões de dólares para sustentá-la, enquanto investidores globais saíram e argentinos nervosos transferiram suas economias para o dólar, antecipando que o presidente apenas adia outra desvalorização para depois da eleição.

Essas preocupações foram reforçadas por comentários do presidente dos EUA, Donald Trump, indicando que sua administração cortaria o apoio financeiro caso a agenda de Milei fosse derrotada.

O Morgan Stanley apontou um possível cenário de “andar em meio ao nevoeiro”, no qual o partido de Milei obteria entre 30% e 35% dos votos. Esse resultado — menos positivo do que Milei chegando perto de 40% — provavelmente manteria o apoio dos EUA, embora o progresso na agenda possa ser lento. A recomendação para os clientes: não fazer apostas diretas significativas antes da eleição.

Na gestora Gramercy Funds Management, Belinda Hill tem adotado uma postura igualmente cautelosa.

“Não acho que alguém possa prever o que vai acontecer na votação,” disse Hill, gestora de portfólio do fundo em West Palm Beach, Flórida. “Estamos mais focados em entender como Milei vai construir uma coalizão após a eleição e quais políticas virão para determinar o posicionamento correto.”

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